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中青旅：業(yè)抗風險能力強 地產(chǎn)銷售超預期
來源：搜狐證券
作者：許甲猛 2009-10-21
會展服務業(yè)務有望超越08年高峰業(yè)績。
09年上半年，公司會展服務業(yè)務增長速度有所放緩，實現(xiàn)營業(yè)收入2.25億元、凈利潤1400萬元，分別同比增長8%和5%。就季節(jié)性而言，四季度將是會展服務業(yè)的旺季，我們判斷下半年公司的會展服務業(yè)務將超過上半年。
考慮到2008年8月奧運會舉辦期間所接待會議項目的不可比性，我們保守預計認為2009年全年有望實現(xiàn)3%左右的增長幅度，凈利潤實現(xiàn)3200萬元。隨著2010年世博會的召開以及全球經(jīng)濟的回復，2010年-2011年增長幅度分別為10%、15%。
烏鎮(zhèn)景區(qū)達到30%以上增長速度。
在2008年252萬的基礎上，預計2009年接待游客總人次將達到328萬人次，同比增長幅度達到30%。受益于西柵景區(qū)的日益成熟以及夜游項目被市場的廣泛接受，相較接待人次的增長幅度，我們預計到景區(qū)業(yè)務收入增長幅度更高，2009年景區(qū)將實現(xiàn)2.76個億的營業(yè)收入。由于9月份起，公司的持股比例將降低至51%，我們預計景區(qū)給公司全年帶來權益凈利潤約4800萬元，2010-2011年，景區(qū)接待人次增長幅度保持20%、15%的增長規(guī)模。
房地產(chǎn)業(yè)務09年結算速度超預期。
鄭州綠城百合公寓、德清桂花城、德清西子百合三個項目處于回報收益期，隨著銷售進度的加快，預計2009年將結算完畢三個項目的大部分。公司09年新開工的慈溪新地產(chǎn)項目已定名為玫瑰園，項目擬推出的集平層官邸、聯(lián)排別墅、小高層公寓三種類型產(chǎn)品為一體的高端樓盤，其利潤貢獻將在2011年以后逐步體現(xiàn)。據(jù)最新了解情況，玫瑰園一期80余套房源已售罄，成交面積6773平米，成交金額為1.51億，平均售價達到2.23萬元/平米，二期預計春節(jié)前后推出。
福彩業(yè)務繼續(xù)穩(wěn)定增長。
預計09-11年EPS分別為0.55、0.57和0.67元。按照2010年0.57元業(yè)績，25倍市盈率計算，12個月目標價為14.25元，會展業(yè)務與景區(qū)業(yè)務將是業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長主要動因。策略投資業(yè)務方面，地產(chǎn)業(yè)務結算速度將超預期，而風采科技業(yè)務也將出現(xiàn)一定的超預期增長。
風險提示
甲型H1N1流感在全球范圍內(nèi)的繼續(xù)擴散以及大規(guī)模傳播的潛在可能將快速抑制國內(nèi)旅游需求，從而直接影響公司業(yè)務。全球經(jīng)濟的恢復情況與旅游業(yè)發(fā)展正相關。
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